JBO竞博所谓消费电子，就是供消费者日常生活使用的电子产品，在我们的生活中无处不在JBO竞博。上世纪70、80年代，消费电子是电视机、收音机；90年代，消费电子是MP3、随身听。进入21世纪后，消费电子是传统手机、个人电脑；在2010年之后，消费电子的范围扩大到智能手机、平板电脑，以及刚刚兴起的可穿戴设备、智能音箱等。

　　消费电子的最大优势在于兼具消费和科技双重属性。一方面，消费电子产品离不开芯片JBO竞博、5G等核心科技的进步，是标准的高科技产品。比如2010年至今的十年时间里，正是由于智能手机渗透率的不断提升，才有消费电子板块持续的增长。另一方面，消费电子又直接面对下游巨大的C端市场，是不折不扣的消费品，当然也享受了消费市场稳定扩张的红利。

　　不过，万事不能想当然，虽然听上去和双重属性的医药一样吸引人，但近几年全球消费电子市场却经历了比较大的波动，消费电子的相关公司股价表现也出现了严重分化，甚至有曾经的十倍股暴跌70%。大家对这个行业的投资价值也有了更加清醒的认识，今天我们就用我们的框架来做一个系统分析。万变不离其宗，我们还是从供需两端入手。

　　从需求端来看，消费电子的前景没毛病，甚至是最有成长性的赛道之一。核心是它顺应了两个大的趋势。

　　第一个趋势是5G手机渗透率的提升。在消费电子的主要产品中，智能手机占比接近一半，是消费电子的主战场。而不好的消息是，这个主战场的确已经从增量时代进入存量时代。2008年，iPhone 3G的推出正式开启了智能手机的新时代。此后十年的时间里，全球智能手机经历了从3G到4G时代，一直处在快速发展的时期。直到2016年，全球智能手机出货量达到14.7亿部的历史峰值。但从2017-2019年，智能手机出货量连续三年下滑。2019年同比下降2.3%。2020年疫情的爆发又导致进一步下滑。根据ITU数据，全球智能手机用户渗透率已经达到87%，市场已经接近饱和。

　　但是，总量的饱和不意味着结构上没有机会，而这个机会就在5G。2019年下半年以来5G进入商用周期，5G手机的市场份额正在不断提升。根据Strategy Analytics的数据，到2020年，全球5G智能手机出货量大概1.99亿，渗透率从2019年的1%提升到2020年的15%，5G市场成为全球智能手机行业增长最快的部分，而相关机构预计未来5年复合增长率将超过200%，这显然是一个极具成长性的赛道。

　　一开始大家对5G手机可能存在疑虑，但现在渗透的速度越来越快。从2020年6月份开始，市场上新发布的手机基本上都是5G手机，而且5G手机的价格正在不断下降。尤其是对国内来说，我们的5G网络建设全球领先，2020年全国主要城市都基本完成5G网络覆盖，对于5G手机的消费热情要更高。2020年我国的5G手机渗透率已经率先超到50%。

　　而5G手机的换机潮必然带动一系列手机零组件的创新和升级。以iPhone12为例，其搭载的5G芯片在性能上比前一代提高了40%，新的超瓷晶玻璃屏幕+平整金属边框+玻璃盖板设计，抗跌落能力提高到四倍。MagSafe无线充电技术功率也较上一代提升一倍。而起步价格基本上和iPhone11相同，性价比是有提升的，对消费者是有吸引力的。而换机升级的过程中，必然也能为苹果产业链核心供应商提供有力的业绩支撑，这就是典型的通过供给创新创造需求。

　　第二个趋势是5G时代AIoT（万物智能互联/物联网）的发展。我们在科技篇的课程中讲过，其实5G的核心不在于手机的升级，而是物联网。虽然目前AIoT在消费电子的下游终端中占比只有16%，但未来增长潜力很大，一定会涌现出很多消费电子的新增长点。

　　比如TWS耳机是增长最快的方向。2016年苹果推出第一代AirPods，引爆了TWS耳机的热潮。现在越来越多的手机逐渐取消了耳机孔，充电、听歌只能二选一，非常不方便，传统的有线耳机逐步被使用场景淘汰。

　　TWS无线蓝牙耳机的优点非常明显，更轻松的佩戴体验、充电盒式快捷的充电方式，以及智能化的降噪和交互功能，使得耳机无线化快速受到认可，发展非常快。2016-2019年全球 TWS耳机出货量骤增13倍，年复合增长率高达134%，2020年相比2019年也基本是翻倍的增长。

　　又比如可穿戴设备中的智能手表。它的发展起源于Apple Watch系列产品的推出，后来华为、小米、三星等手机厂商纷纷入局，原来智能手表在续航和健康监测方面的痛点得到了很好的解决，发展非常快。根据IDC数据，2017-2019年智能手表出货量分别达到1600万、2200万、3000万部，翻了近1倍。

　　本质上讲，随着底层技术的不断进步和基础网络的不断完善，上层的消费品创新升级是一个必然发生的事，而这种创新可以打破存量内卷，创造出新的市场、新的增长点，这一点是消费电子和传统消费赛道最大的不同，也算是最大的优势。

　　但是问题来了，这么一个看似高增长的赛道为什么股价会出现如此大的波动甚至出现爆雷的情况呢？这就要去供给端找答案了，核心问题是国内公司缺少核心技术，大部分处于产业链中相对被动的代工环节，没有坚实的护城河，而且未来可能会面临美国的遏制，有很大的不确定性。

　　这里就不得不提一下欧菲光的案例。这家公司主要是做光学光电子元器件的，比如苹果手机的摄像头就是它生产的，曾经也算是A股消费电子的龙头。在2018年中美贸易摩擦之前，业绩增长很快，股价用五年多时间就翻了20倍。但2020年风云突变，欧菲光被列入美国的实体清单，然后又被剔出了苹果的供应链，而苹果在它的业务收入中占比超过20%。所以苹果一个客户的变动直接就导致其业绩大变脸，2020年巨亏19亿，2021年上半年又下滑90%，股价当然也是惨不忍睹，从高点已经下跌了70%。

　　而形成鲜明对比的是，就在欧菲光暴跌的这段时间里，恰恰是电子行业最好的一段时期，苹果股价还不断创出新高，但这一切都和它无关了。

　　当然，欧菲光只是个案，还是有很多公司在产业链上拥有很强的话语权。但是，市场好公司不一定好的问题的确是存在的。

　　核心痛点在于国内公司依然没有掌握产业链上的核心技术，要么是边缘技术，要么是单纯代工，总而言之就是没有很深的护城河，随时可能被取代.....................

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