JBO竞博被动元件原厂稼动率和价格有望逐季向好，国内企业深度受益于周期复苏及高端产品突破，业绩有望迎来改善。

　　投资建议。被 动元件原厂稼动率和价格有望逐季向好，国内企业深度受益于周期复苏及高端产品突破JBO竞博，业绩有望迎来改善。推荐标的：三环集团（300408）、顺络电子（002138）、洁美科技（002859）。受益标的为艾华集团（603989）、风华高科（000636）。

　　被动元件周期逐步复苏，库存去化进入尾声，稼动率有望继续逐季提升。从各企业披露的业绩数据来看，三环集团Q2 归母净利润（中值）同比-39%/环比+26%，顺络电子Q2 归母净利润同比+34%/环比+117%，洁美科技Q2 归母净利润同比-13%/环比+112%。根据TrendForce 集邦咨询，历经上半年市场库存去化与产能调节后，从第二季起以MLCC 为代表的BB Ratio 与出货量已开始逐月增长，其月平均BB Ratio 从四月的0.84，一路回升至七月初的0.91，总出货量从三月3450 亿颗逐步攀升到六月3890 亿颗。目前行业谷底已过，步入复苏阶段。各大原厂库存压力边际减小，未来水位有望趋于合理；同时产能利用率从23Q1开始逐季抬升，目前消费电子订单能见度虽然仍偏低，但伴随传统旺季来临，原厂稼动率有望继续向好，产品价格有望企稳或有所抬升。

　　需求端，高端产品需求有望强劲，中低端产品跟随下半年消费电子旺季有望迎来边际改善。（1）高端产品：除了传统旺季需求，目前光纤宽带、5G FWA 北美订单有所增温，也进一步推升RF/High Q MLCC 出货量增长。同时，AI 服务器放量以及车规级MLCC 需求崛起JBO竞博，也有望进一步拉动高容量高耐温MLCC 产品放量。（2）中低端产品：目前主要应用于手机、笔电等3C 产品中，订单能见度目前不高，供应商处于严控稼动率阶段，但是考虑下半年传统旺季来临，环比改善趋势明确。

　　供给端，MLCC 以及电感等国产化空间仍大，国内供应商有望深度受益周期复苏与高端产品突破。在电感领域，份额主要被日本厂商垄断，TDK、村田和太阳诱电三家日企合计占据全球接近50%的份额。目前国内电感龙头顺络电子积极实现技术突破，其叠层电感技术水平达到全球领先水平。在MLCC 领域，根据半导体行业观察援引国巨电子公告，全球MLCC 市场寡头垄断，日韩厂商在高端MLCC 市场占据绝对优势。

　　村田占据全球MLCC 市场31%份额，保持绝对龙头地位；三星电机市占率为19%；国巨排名第三，占比15%； 太阳诱电、TDK、AVX 分别占比13%、3%、3%。大陆MLCC 的市占率较低，尤其是高端MLCC 产品较为依赖进口。目前国内公司除了持续增加中低端MLCC 产品份额外，高端MLCC 产品正在加紧替代。以三环集团为代表的企业在高容量、小尺寸MLCC 上持续取得突出进展，同时积极导入汽车MLCC 产品实现从0 到1。